瑞银：中国宏桥(01378)Q3业绩超预期 维持“买入”评级

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智通财经APP获悉，2025年10月30日，瑞银发布中国宏桥集团(01378)业绩点评报告，核心围绕其核心子公司山东宏桥2025年三季度业绩展开分析，公司3Q25业绩超预期，评级维持“买入”。

业绩方面，山东宏桥9M25净利润194亿元，同比增长23%;据此估算，中国宏桥9M25净利润210亿元，分别达成2025年市场共识(242亿元)的87%与瑞银预期(250亿元)的84%。其中，山东宏桥Q325净利润69亿元，同比增长17%，高于瑞银此前65亿元的预览值;中国宏桥Q325净利润估算为74亿元，整体业绩略超市场预期5-7%。

从业绩影响因素看，铝及氧化铝利润价差变动贡献11亿元毛利变动，为业绩提供正向支撑;同时，销售、一般及管理费用(SG&A)环比减少1亿元，但合资公司及联营公司收入环比减少3亿元、非运营成本环比增加1亿元，多因素共同作用形成当期业绩。

长期展望方面，瑞银对未来两年铝行业前景维持积极看法，认为铝需求仍有增长潜力，行业整体盈利水平具备支撑;同时，中国宏桥作为行业龙头，具备 646 万吨铝、1950 万吨氧化铝的规模优势，且财务结构稳健，有望在行业上行周期中进一步释放盈利潜力。

瑞银指出中国宏桥面临两大关键风险，一是铝及氧化铝供需平衡弱于预期导致产品价格下跌，挤压利润空间;二是中国(尤其云南地区)电价超预期上涨，铝冶炼为高耗能行业，电价上涨将直接推高生产成本，影响盈利能力。

估值与投资评级上，瑞银给予中国宏桥“买入”评级。财务预测方面，瑞银对中国宏桥未来盈利持乐观态度，预计12/25E、12/26E、12/27E稀释后每股收益(EPS)分别为2.66元、3.12元、3.33元，均高于市场共识。同时，预测2025E-2029E营收稳定在1.6万亿元左右，EBIT利润率维持22%-25%区间，盈利能力稳健。